大宗商品表现强势，还能不能上车?

 

五一节后A股三大指数集体下跌

本周（5. 6-5.7）五一节后两个交易日，A股主要指数普遍下挫，以创业板为代表的白马股再度承压，市场弱势下行。

两市本周日均成交量8704.73亿元，较节前有所放大。全周：上证综指下跌0.81%，深证成指下跌3.50%，创业板指下跌5.85%。

本周以创业板指和沪深300指数成分股为代表的白马股压制市场情绪，跌幅较大。

板块方面，本周钢铁、采掘、有色金属等板块领涨，分别上涨7.16%、6.48%、4.93%；而休闲服务、医药生物和农林牧渔板块跌幅居前，分别下跌7.29%、6.31%和4.75%。受大宗商品价格强势上涨影响，资源类个股逆市表现强劲，前期回暖的消费、医药、新能源车等抱团白马股显著回调，但大宗商品类个股的持续性有待进一步观察。

资金方面，北向通资金本周两日累计成交2453.29亿元，本周合计小幅净流入5.64亿元，为连续第4周净买入。

复苏强劲，大宗商品强势

国内经济和政策方面，4月30日召开的政治局会议对当前经济形势评价较为乐观，再次强调“保持流动性合理充裕”和“不急转弯”，稳定市场预期的信号较为明显。 

5月7日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）大幅上升2个百分点至56.3，连续12个月位于扩张区间，为一年来最高值。 

经文化和旅游部测算，2021年“五一”假期全国国内旅游出游2.3亿人次，按可比口径恢复至疫前同期的103.2%；国内旅游收入1132.3亿元，恢复至疫前同期的77.0%；旅游人次及收入恢复环比清明假期均有改善。 

各项数据均显示，国内经济复苏动能仍然强劲，复苏情绪带动顺周期板块在权重弱势的情况下表现较优。

国际市场方面，五一长假期间，美国股市受到美联储前主席、美国现任财政部长耶伦关于加息言论的影响，呈现大幅波动，但随着市场担忧逐步减弱，美股主要指数不同程度回暖，代表核心工业股和周期股的道琼斯指数再创历史新高。

疫情方面，本周印度疫情仍呈现爆发状态，周四拜登政府表态支持豁免新冠疫苗的专利，该提议意味着其他制药企业能够生产仿制疫苗，而不必担心专利侵权诉讼，受该消息影响，美股疫苗概念股大幅下挫带动科技板块走弱。

本周大宗商品市场继续保持强势，伦铜突破10000美元/吨重要阻力位，布伦特原油主力合约再度逼近70美元/桶关口；国内黑色系动力煤、铁矿石、螺纹钢、焦炭等商品期货连创历史新高。 在大宗商品强势上涨的影响下，市场通胀预期难以消退，对市场权重估值水平产生压制。

通胀预期强化，静待市场回暖

本周市场主要指数集体下跌，以创业板为代表的白马股显著回落，沪指再度下探3400点附近的支撑水平。 

目前国内货币政策总体稳健，没有出现超预期的收紧，市场系统性风险不大，但大宗商品价格的持续上涨进一步强化市场的通胀预期，并带动周期和资源类个股表现活跃。

下一阶段，投资者可关注当前权重股支撑水平的有效性，等待市场企稳回暖后适时布局。

 伴读：价值投资，知易行难

2021年5月1日当地时间周六下午，“股神”巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司召开了56周年股东大会。

90岁高龄的巴菲特专程飞赴洛杉矶，与合作了60年的97岁老搭档芒格合体出席这一活动，这一备受瞩目的盛事首次在美国内布拉斯加州奥马哈市以外的地方举行。

在三个半小时的时间里，巴菲特和芒格回答了关于宏观经济、市场和公司业务的若干问题。 

在大会开始前，伯克希尔公布了一季度财报，显示今年第一季度恢复盈利，实现净利润117.1亿美元，上年同期为净亏损497.5亿美元。一季度实现营收646亿美元，去年同期612.65亿美元，同比上涨5.44％。伯克希尔更上一层楼，再显英雄宝刀未老。 

五十多年来，伯克希尔的年度股东大会已经成为全球价值投资者的精神归宿，但是我们也会略显尴尬的发现，为什么五十年来只有一个巴菲特，看似逻辑简单的价值投资技巧总是与普通投资者无缘。

大家都会讲，价值投资需要坚持才能赚钱，不是随时买随时都能盈利。但说起来容易做起来难，我们在之前的伴读中和大家探讨过（详见4月16日伴读），是什么导致不能坚持呢？一是心态急躁，追涨杀跌，拿不住。二是将急用的钱拿来投资，到期了不管盈亏都得卖出。三是放了杠杆，不止损可能就爆仓了。

那坚持是否真的有作用呢？我们以沪深300ETF做一个简单的历史回顾分析，2012年5月至2021年5月的9年间，不考虑交易费用，持有一天赚钱的概率是50.25%，基本上相当于随机事件，持有一个月赚钱的概率上升到57.41%，持有半年赚钱的概率是61.11%，持有三年赚钱的概率是78.57%。 

从这个结果上看，坚持持有可以获得显著的累积胜率。但同时也告诫我们想做短线投机是很难的，即使像沪深300 这样的蓝筹指数短期走势基本上也处于随机游走之中。

价值投资的有效性建立在价值投资的局限性之上。

价值投资需要两个非常重要的心理准备：不从众和耐心。价值投资不是简单的无脑持有，我们必须首先规避那些最终埋葬投资者的价值投资陷阱，其中比较常见的错误包括长期持有绩差股，在市场过热时大举从众建仓，片面买入盈利衰退的低估值股票等等。运用价值投资的第一步应该理解价值投资的方法不是万能的。 

价值投资应具有自我反省的精神。今年的伯克希尔股东大会上，巴菲特2020年对苹果股票的卖出，是个很有意思的热门话题。巴菲特坦言“去年伯克希尔出售了部分苹果股票，可能是做错了，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升”。 

实际上在历史上巴菲特也经常发生我们普通投资者所说的“卖飞了”的操作，但是在随后的投资中，他能直面存在的问题并且采取积极的措施对投资组合进行调整。这说明一个问题，价值投资不是固执的买入持有，而是一个动态审视，与时俱进的过程。 

价值投资应该避免投机意识。在今年的股东大会上，巴菲特引用了凯恩斯的一句名言，“投机者可能没有坏处，就像在企业的洪流中漂浮着的泡沫一样。但当企业变成投机漩涡中的泡沫时，情况就很严重了。当一个国家的资本市场成为赌场活动的副产品时，工作很可能就不好做了。” 

价值投资是有前提的，它是基于“价格围绕价值上下波动”作为假设基础，价值投资的核心理念根植于投资是对公司的部分所有权，价值投资的安全边际源自于买的便宜和低预期。

从这一点上看，不管是从赌国运的角度看还是从价值投资基本逻辑的角度看，价值投资都不是一项可以挣快钱的投机活动。

价值投资，道阻且长；但其通过不断复盘自我反省，动态迭代进化，获得持续的生命力。正如巴菲特和芒格虽身处波诡云谲的金融世界，却依然宝刀未老，明镜尤新。 

数据来源于Wind资讯 

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